20181210前海期货油脂油料周报： 厄尔尼诺概率增加 棕油供需格局仍难改善
发布日期：2018-12-10 08:30:00
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作者：投资研究中心
核心观点
n 豆系：非洲猪瘟仍在发酵，生猪存栏预计将受到较明显冲击。而豆类进口预期不会缺乏，11月巴西大豆出口507万吨，远高于去年同期的214万吨，中国还同意从阿根廷购买三四十万吨豆油，而过往三年仅12万吨。此外，厄尔尼诺发生概率偏大，将有利于南美大豆增产。豆类供需偏宽松，但此前市场已基本反映负面预期，后市震荡概率偏大。但未来如果取消此前加征的关税，中期利空较为明确。
n 菜籽系：加拿大2018/19年度油菜籽产量较此前预期高9.6%，国内供应更有保障。继前几周快速累库至3.7万吨后，截至12月9日当周菜粕库存已降至2.58万吨。但考虑需求淡季，且中美和谈豆类进口可能挤压油菜籽市场，供需格局尚难乐观。
n 棕榈油：马来西亚进入减产季，11月产量下降6.1%，出口降幅更大，达12.9%，拖累当月马棕库存大增10.5%至300.7万吨。不过， 12月到次年2月厄尔尼诺发生概率高达75%-80%，且有60%的概率持续在2019年2月-4月，将影响产量表现，高库存或将减缓。总体而言，棕油供需格局仍难改善，低位震荡概率偏大。
策略建议
建议持有油粕比多头，目前905合约比值2.01，过往五年均值为2.16，乐观可看2.3以上。
风险提示
1）中美贸易谈判反复；
2）天气等自然因素影响。
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