期权盈亏结构图的创建与使用
围绕此主题，我们将从五个方面展开：首先，为什么需要创建期权的盈亏结构图；其次，从这个盈亏图中我们能够读懂什么；接着，以简单的单个期权为例说明盈亏结构图的绘制步骤；然后，阐述价差组合、跨式组合、宽跨式组合的盈亏图怎么构建；最后，介绍构建盈亏图的一种简单方法“数组法”。
一、为什么要创建期权的盈亏结构图
持有单个期权或者期权组合，需要计算其在到期时（美式期权的行权日视为到期日）对应不同标的价格的盈利和亏损，以便更好的评估风险和收益。
由于期权的收益非线性，用公式表达盈亏复杂和抽象，如看涨期权多头盈亏为max(S-K,0)-c、看跌期权多头盈亏为max(K-S,0)-p。
用图形表达盈亏，更加直观和一目了然，对于复杂的期权策略组合，更是如此。图形可以帮助我们理解期权的风险和收益特征，这就是创建期权盈亏结构图的意义。
二、期权盈亏结构图的要素
盈亏结构图要能够反映：在期权到期日，对应不同的标的资产价格，期权组合的盈亏情况。下面我们以一个简单的看涨期权为例，来说明盈亏结构图的要素。
图形的横轴代表到期时标的资产的价格，纵轴代表期权的盈亏。二者之间是一一对应的关系，用红色盈亏线表示。这就像一个函数，标的资产到期价格是自变量，期权盈亏是因变量。有了这个图，给定任意一个标的资产到期价格，我们都能快速找到其对应的组合盈亏：标的价格为150时，期权盈利50时；标的价格为30时，期权亏损10.
盈亏结构图还可以告诉我们更多的信息。盈亏线与x轴的交点代表盈亏平衡点，在此点标示的标的价格处，期权盈亏为0。盈亏线无限向上延伸，代表盈利无限；盈亏线的下限，代表了可能的最大亏损。
三、创建期权盈亏结构图
l现货和期货
我们先从最简单的现货盈亏图开始。买入现货并持有到期的盈亏为S-K，其中S为到期日价格，K为买入价格。现货多头的盈亏线是和x轴成45度夹角的直线，其与x轴的交点是盈亏平衡点，也即买入价格。
多头和空头是一场零和游戏。因此，现货空头的盈亏线和多头盈亏线关于x轴对称。
l看涨期权多头
我们用一个白糖期货看涨期权的例子，来说明盈亏结构图的构建方法。期权的标的是白糖合约SR1307，执行价格为5300，期权价格为500.表中列出了不同标的合约到期价格对应的期权盈亏。
创建盈亏结构图遵循以下5个步骤：（一）绘制坐标轴体系；（二）如果到期日标的价格小于执行价格，多头回报为0，在图上是一条水平线；（三）如果到期日标的价格大于执行价格，多头回报为两者之差，在图上是斜率为45度的斜线；（四）期权多头支付期权费，将回报线平行下移得到盈亏线，下移幅度是期权费500；（五）盈亏线的拐点对应执行价格5300，与x轴的交点是盈亏平衡点。
从盈亏结构图上看出，白糖期货看涨期权的盈利是无限的，最大亏损是期权费500，盈亏平衡点的标的价格是5800.对任意的标的资产价格，可以在图上找出对应的盈亏：标的价格为5000时，期权亏损500；标的价格为6200时，期权盈利400.
l看跌期权多头
用同样的方式，我们可以构建白糖期货看跌期权的盈亏图。
白糖期货看跌期权盈亏线的拐点是执行价格5000，盈亏平衡点对应的标的价格是5000，最大盈利是5000，最大亏损为期权费300.可以在图上找出对应的盈亏：标的价格为4700时，期权盈利300；标的价格为6200时，期权亏损300.
l期权空头
期权的多头和空头是一场零和游戏，因此，它们的盈亏线关于x轴对称。图中，红色线代表多头，绿色线代表空头。多头支付期权费，亏损有限；空头支付期权费，面临较大亏损的风险。可见，风险和收益是对应的。
多头和空头的盈亏线沿x轴对称，我们只需记住现货多头、期权多头的盈亏线，便可绘出空头头寸的盈亏线。
l六种盈亏图
综上，我们得到了六种基本的盈亏图像，分别是：现货多头、现货空头、看涨期权多头、看涨期权空头、看跌期权多头、看跌期权空头。如同搭积木，这四个盈亏图是我们最基本的零件，搭配不同的头寸，可以构建出多种多样的盈亏图，对应了不同期权策略的风险收益特征。
四、期权组合盈亏结构图
常见的期权组合包括：垂直价差组合、跨式组合、宽跨式组合。其中，垂直价差组合又分为牛市价差组合和熊市价差组合，由同种期权的多空头寸构建成；跨式组合和宽跨式组合由不同种期权构建成。
l牛市价差组合
牛市价差组合的构建方法可以总结为：同种期权，卖高买低。即卖出同类型、同期限、较高协议价格的期权，同时买入同类型、同期限、较低协议价格的期权。这意味着，分别基于看涨期权和看跌期权，牛市价差组合有两种构建方式。
（1）看涨期权牛市价差组合
一份call多头+一份相同期限协议价格更高的call空头
构建组合盈亏图的第一种方法，是直接加总各个期权头寸的盈亏，得到组合总盈亏。
红色线代表买入较低协议价格的看涨期权，绿色线代表卖出较高协议价格的看涨期权，蓝色线代表组合的盈亏，是两个盈亏的加总。当标的价格小于较低协议价格时，组合盈亏等于收入期权费减去支出期权费，是水平线；当标的价格大于低协议价格而小于高协议价格时，多头盈亏随标的价格上涨而变大，空头盈亏不变为收到的期权费，组合盈亏为45度斜线；当标的价格大于高协议价格时，多头和空头盈亏随标的价格上涨而同幅度反向变动，相互抵消后组合盈亏为水平线。
绘制组合盈亏图还有另外一种方法。我们可以先分别画出看涨期权多头和空头不考虑期权费的回报线，据此得到组合的回报线，将其按照期初支出（收入）期权费平移，即得到组合的盈亏线。
如右图，由于看涨期权牛市价差组合收到的期权费小于支付的期权费，期初现金流入为负，将组合回报线向下平移得到盈亏线，平移幅度是两个头寸期权费之差。
盈亏平衡点为：低协议价格+（高期权费-低期权费），两个协议价格分别对应盈亏线的两个拐点。
